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摘要
越南经济2025年2季度展望：
宏观经济：在买卖保护主义年代，越南经济的新叙事或许是什么？
2025年1季度，越南实践GDP添加6.9%（2024年1季度为6.0%），保持微弱添加势头，也是2019年以来的首季度最高增速。可是，跟着美国提出“对等关税”方针，越南经济增速呈现了转折点，美国“对等关税”暂停90天期间，越南2季度经济增速面对不确定性。咱们以为未来或有三个潜在的改变，有或许重塑越南的经济叙事：1）商场监管放松；2）汇率起浮控制逐渐放宽；3）供应链的区域化和重塑。
方针：精简行政单位和政府组织以进步功率
越南方案2025年7月1日开端实行两级行政管理模式，6月30日前将10,035个乡级行政组织数量削减60-70%，8月30日前将63个省级行政组织调整为34个。经过此次重组，部委和部分人员将削减20%，削减13个一般部分的 22,300个职位[1]，咱们以为未来越南的财政开销功率有望改进。
外贸：越南出口买卖原先的高景气量或面对新局面
越南经济完结了出口驱动型添加，但2016年至2024年期间也承受了其带来的动摇。鉴于经济添加面对危险，咱们以为越南或许经过以下方法下降与美国买卖敞口相关的危险：1）经过新增国别树立全面战略同伴关系完结商场多元化；2）添加从美国的进口以缓解买卖冲突；3）下降对美国的进口关税。
本钱商场：每股收益和估值调整仍在进行中
据彭博社商场共同预期，越南股票商场2025年和2026年动态市盈率分别为9.5倍和7.8倍。咱们以为估值具有招引力，但2025年2季度商场动摇或许较大。2025年4月10日迄今为止，关税不断晋级引发惊惧的情况下，越南股市呈现近14亿美元的外资净流出（2024年外资净流出为32亿美元）和债券商场超越13亿美元的净流出。
职业装备：具有高度本地化运营和消费特点的防御性财物
咱们以为，2025年2季度首要获益职业包含对美国商场敞口较低的本地供应链和消费职业、财政开销驱动型职业，以及需求动摇小且股息收益率具有招引力的防御性财物。咱们主张要害重视以下职业：1）必选消费；2）房地产；3）电信和公用事业。
危险：1）美国“对等关税”90天暂停期间的经济和商场动摇；2）美联储降息起伏和速度低于预期；3）汇率价值下降压力加大。
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正文
越南经济2025年2季度展望
宏观经济：在买卖保护主义年代，越南经济的新叙事或许是什么？
2025年1季度，越南实践GDP添加6.9%（2024年1季度为6.0%），保持微弱添加势头，也是2019年以来的最高增速的1季度。可是，跟着美国提出“对等关税”方针，越南经济增速呈现了转折点，美国“对等关税”暂停90天期间，越南2季度经济增速面对不确定性。
出口昌盛的完结是越南在新保护主义年代面对的新检测。因而，咱们提出越南在加关税后面对的应战是什么，以及或许重塑越南经济叙事的三个潜在中心要害：
1. 商场控制放松。咱们以为，越南或许推广新的商场变革办法，以添补出口驱动的FDI和惊惧性外国净兜售FPI的缺口。从商业常规的视点来看，变革办法有或许包含针对之前监管较严职业撤销外资持股约束（FOL），例如金融服务、公用事业、新能源，甚至有或许答应外资控股越南本乡的中小企业，以招引长时间本钱，对冲商场冲突带来的动摇。
2. 汇率起浮区间扩展。监管放松机制下越南有望深化外汇和衍生品商场，鼓舞银行和企业开发远期和期权等对冲东西。经过削减对美元储蓄和买卖的依靠，商场机制下的越南盾能够增强出资者的决心，避免对越南盾计价财物价值下降的忧虑。此举关于外国直接出资的流动性和退出机制也至关重要，能够进步越南各类财物的招引力。
3. 区域化和供应链重塑。展望未来，跟着越南1,200万制作业工人（占劳动力23.3%[2]）的从头调整和美国买卖逆差的再平衡，通缩压力或许会上升。3月份，咱们以为对美国出口同增32.3%（总出口同增14.5%）是买卖添加效应现已见顶的具体体现。区域供应链和买卖联盟或成为重要行动，制作商的中心或许终究从“越南制作”改变为“越南发明”。有人会称之为强迫性的变革，但咱们信任这是东南亚国家近年来所倡议的，即引进真实出资于东盟国家的外商直接出资。
在当时潜在的美国“对等关税”危险下，越南获益的或许性不大，但咱们以为，李嘉图比较优势模型（1817 年）将继续框定国际经贸的格式，并成为越南买卖的根本根底。例如，长时间来看，越南将继续供给具有价格竞争力、高效和足够的制作业劳动力（《国别研讨系列之越南篇（一）：宏观经济与添加引擎介绍》）。咱们以为未来越南有望取得重塑而不是衰退。
2025年1季度经济根本面
越南2025年完结8.0%添加方针的或许性现在备受争议，尽管越南当时处于2021-2025年经济社会开展五年方案期末的冲刺阶段，并活跃推进变革提振经济活动，商场却已将增速预期下调1-1.5%[3]。考虑到越南自 2023年6月以来接连22个月将方针利率保持在450个基点，咱们以为存在降息空间以支撑添加。首要原因是经济弹性和通胀缓解（2025年3月通胀率3.1%，远低于越南国家银行4.5-5%的方针），并且2025年2季度的价值下降压力或许会有所平缓，为降息发明了更多条件。
2024年12月，越南国家银行向一切信贷组织发布公告，拟定2025年16%的信贷添加方针[4]。咱们以为这与越南的添加黄金规律相照应，即信贷每添加2%能够奉献1%的GDP添加[5]。2025年1季度，越南信贷增速到达3.9%，咱们以为这有望协助越南完结年度方针。
图表1：越南GDP季度增速
关税多米诺骨牌效应：越南能否在出口之外完成多元化？
来历：中金点睛摘要越南经济2025年2季度展望：宏观经济：在买卖保护主义年代，越南经济的新叙事或许是什么？2025年1季度，越南实践GDP添加6.9%（2024年1季度为6.0%），保持微弱添加势头，...
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2022年第四季度财政要闻
总营收为6390万美元，同比添加2.7％，环比添加15.2％。
毛赢利为5670万美元，同比下降2.9％，环比添加10.9％。
归归于山君证券一般股东的净赢利为120万美元，而上一年同期为净亏本540万美元。
归归于一般股东的非gaap净赢利为450万美元，而上一年同期的非gaap净赢利为10万美元。
2022财年财政要闻
总收入为2.254亿美元，较2021年下降14.8％。
毛赢利为2.067亿美元，较2021年下降16.0％。
一般股东净亏本为220万美元，而2021年的净赢利为1470万美元。
归属一般股东的非公认会计准则净赢利从2021年的2450万美元降至1270万美元。
到2022年末的运营关键
总帐户余额为140亿美元，较上一年同期下降18.0％。
融资融券及证券假贷余额同比添加12.6％至20亿美元。
有存款的客户总数为78.15万户，同比添加16.1％。
2022年第四季度财政成绩
收入
总营收为6390万美元，较上一年同期的6,220万美元添加2.7％。
佣钱为2490万美元，与上一年同期的2990万美元比较减少了16.5％。
融资服务费为270万美元，较上一年同期的230万美元添加17.6％。
利息收入为3040万美元，比上一年同期的2030万美元添加50.2％。
其他收入为580万美元，较上一年同期的980万美元下降40.7％。
利息开销为720万美元，与上一年同期的380万美元比较添加了87.6％。
营运本钱及费用
总运营本钱和费用为5090万美元，比上一年同期的6490万美元减少了21.5％。
履行和清算费用为400万美元，与上一年同期的690万美元比较下降了41.5％。
职工薪酬和福利开销为2450万美元，较上一年同期的2840万美元下降13.7％。
租借、折旧及摊销费用为200万美元，较上一年同期的180万美元添加12.3％。
通讯和商场数据费用为710万美元，与上一年同期的770万美元比较减少了8.7％。
商场营销和品牌费用为740万美元，比上一年同期的1160万美元下降了36.2％。
归纳管理费用为590万美元，与上一年同期的850万美元比较减少了30.5％。
归于一般股东的净收入/亏本
归归于一般股东的净赢利为120万美元，而上一年同期为净亏本540万美元。每份ADS的净收入（摊薄后）为0.008美元，而每份ADS的净亏本（摊薄后）为0.036美元。
归归于一般股东的非gaap净收入为450万美元，不包括根据股票的薪酬、长期出资的减值损失和可转化债券的公允价值改变，而上一年同期归归于UP金融科技一般股东的非gaap净收入为10万美元。每个ADS的非gaap净收入-稀释为0.029美元，而每个ADS的非gaap净亏本-在上一年同一季度稀释为0.000美元。
在2022年第四季度，公司用于核算每个ADS的非公认会计准则净收入的加权平均数量为155,382,549。到2022年12月31日，公司共有2,319,014,789股a类和B类一般股流通股，或相当于154,600,986股美国存托凭据。
2022年全年财政成绩
收入
总营收为2.254亿美元，较2021年的2.645亿美元下降14.8％。
佣钱为1.081亿美元，较2021年的1.472亿美元下降26.5％。
融资服务费为790万美元，较2021年的930万美元下降14.7％。
利息收入为8520万美元，比2021年的7030万美元添加21.1％。
其他收入为2420万美元，比2021年的3770万美元减少了35.8％。
利息开销为1870万美元，较2021年的1840万美元添加1.6％。
营运本钱及费用
总运营本钱和费用为2.05亿美元，较2021年的2.285亿美元下降10.3％。
因为美国现金股票和期权的自我清算添加，履行和清算费用为1560万美元，比2021年的3110万美元减少了49.9％。
职工薪酬和福利开销为1.017亿美元，较2021年的8720万美元添加16.7％，首要原因是全球职工人数较2021年添加。
因为海外工作空间添加和相关租借条件改进，占用、折旧和摊销费用为900万美元，较2021年的610万美元添加46.9％。
因为用户快速添加和商场数据掩盖规模扩展，通讯和商场数据费用为2710万美元，较2021年的2210万美元添加22.7％。
营销和品牌费用为3310万美元，比2021年的5930万美元减少了44.1％。
一般和行政费用为1830万美元，比2021年的2270万美元减少了19.3％。
归归于一般股东的净收入/亏本
一般股东的净亏本为220万美元，而2021年的净赢利为1470万美元。每ads摊薄的净亏本为0.014美元，而2021年的净赢利为0.094美元。
归归于UP Fintech一般股东的非公认会计准则净赢利为1270万美元，而2021年为2450万美元，不包括根据股票的薪酬、股权出资的减值损失和可转化债券的公允价值改变。非公认会计准则每ads摊薄净赢利为0.082美元，而2021年为0.157美元。
其他财政项目
到2022年12月31日，公司的现金及现金等价物和定期存款为2.786亿美元，而到2021年12月31日为2.721亿美元。
到2022年12月31日，客户应收金钱余额为70万美元，而到2021年12月31日为50万美元。
本文源自：金融界
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